每經(jīng)記者  王炯業(yè)

        A股市場即將迎來一家主營業(yè)務為售后回租模式的租賃公司，它就是公布了重組預案的*ST匯通（000415，收盤價9.51元）?；蛟S投資者對于這一主營業(yè)務很陌生，不過嗅覺敏銳的機構資金已經(jīng)頻頻買入該股。

機構看上“未來的匯通”

        停牌近4個月的*ST匯通重組方案近日出爐，重組預案顯示，*ST匯通將通過重大資產(chǎn)置換和非公開發(fā)行購買資產(chǎn)方式進行。

        此次交易置出資產(chǎn)為*ST匯通全部資產(chǎn)、負債和業(yè)務等等，置入的資產(chǎn)為渤海租賃100%股權，重組完成后，*ST匯通的主營將完全變更為融資租賃業(yè)務，公司控股股東也由舟基集團變更為海航實業(yè)。

        據(jù)了解，渤海租賃是商務部批準的第五批內資融資租賃試點企業(yè)。渤海租賃現(xiàn)有業(yè)務均采取了售后回租的模式，其收入來源主要包括租金收入、殘值收入和服務收入。

        *ST匯通于5月31日復牌后，股價連續(xù)數(shù)日漲停，從停牌前的9.10元飆升至10.54元。

        更值得注意的是，在漲停的這幾天，*ST匯通的交易席位格外顯眼，5月31日機構位于買入第一，共計買入1912萬元；賣出席位中卻并無一家機構，全是營業(yè)部席位。一位私募人士指出，機構在*ST匯通復牌后第一天就買入，顯然是看好*ST匯通的未來。

今年凈利潤或超2.5億

        從目前情況來看，*ST匯通的未來就在于售后回租模式。南方一位投行人士告訴記者，售后回租模式是融資租賃常用的手法，比如作為承租人，你想去買某樣物品，但是買了之后，現(xiàn)金流比較緊張，然而如果把上述物品先賣給租賃公司，租賃公司再把物品租給你，最終你有資金了，再將它買入。

        據(jù)介紹，現(xiàn)在市場上主要租賃業(yè)務模式一共有三種：融資租賃業(yè)務模式，經(jīng)營租賃業(yè)務模式和售后回租業(yè)務模式。

        渤海租賃現(xiàn)有業(yè)務均采取了售后回租的模式，目前一共擁有天津保稅區(qū)辦公大樓租賃項目、空客A320飛機廠房租賃項目、舟山同基船業(yè)有限公司關于武漢四座大橋融資租賃項目及天津薊縣道路租賃項目。

        一位長期從事租賃的人士告訴記者，與國外相比，融資租賃行業(yè)在我國發(fā)展時間相對較短，由于融資租賃項目期限長、收益率相對穩(wěn)定，從而融資租賃公司的盈利、經(jīng)營發(fā)展一般會比較穩(wěn)定。

        從渤海租賃的收入模式可印證其看法，就天津保稅區(qū)辦公大樓租賃項目而言，該項目系渤海租賃向天保投資購買天津保稅區(qū)辦公大樓，后該大樓按協(xié)議約定出租給天津港保稅區(qū)管理委員會及天保投資，租賃期限為20年，協(xié)議期滿后，承租方具有優(yōu)先承租權。

        該項目租賃協(xié)議如下：項目金額為8億元，起租日為2009年4月27日，租期20年。每期租金計算公式為：當期租金=剩余本金×租賃內含利率×當期天數(shù)/360天。該項目20年80期可確認的租金為14.14億元，可確認的收入為10.26億元。

        資料顯示，重組完成后，*ST匯通也將從退市邊緣起死回生。經(jīng)初步預測，渤海租賃2010年將實現(xiàn)凈利潤2.58億元。

操作：現(xiàn)在介入或早了點

        雖然融資租賃公司的業(yè)績相對比較平穩(wěn)，但其自身也有一定的優(yōu)勢。此前A股上市公司中聯(lián)重科成立了中聯(lián)重科融資租賃公司，并且再融資計劃獲得的資金中，有15億元應用于全球租賃體系及再制造中心。

        融資租賃是國際上工程機械主流的銷售方式?？梢苑糯箫L險資產(chǎn)管理的比例，最大杠桿為1：10。增資后的中聯(lián)重科融資租賃公司資本金達20.7億元人民幣，按照融資租賃公司的資本放大比例10倍計算，該公司可以辦理存量融資租賃業(yè)務207億元。

        中原地產(chǎn)研究員表示，現(xiàn)在獲得融資的途徑雖然很多，但無論是從銀行貸款還是從二級市場融資，都并非易事，這樣就衍生出了現(xiàn)在的融資租賃公司，而融資租賃公司通過其自身業(yè)務結構不但可以為需要資金的企業(yè)帶來資金，同樣購買的東西也可以從銀行獲得一定比例的貸款，*ST匯通今后的優(yōu)勢也在于可以通過這種比例杠桿來也擴大自己的融資租賃業(yè)務。

        一位券商分析師認為，按*ST匯通定向重組預案，重組完成后，總股本將不超過13億，按照渤海租賃2010年2.58億計算，每股收益將到達0.198元左右。對應昨日（6月4日）9.51元股價來看，市盈率高達48倍。

        分析人士指出，雖然渤海租賃的出售回租模式在A股市場比較罕見，并且存在杠桿優(yōu)勢效應，但由于其現(xiàn)在的這個出售回租模式只能帶來穩(wěn)定的收入，且市盈率較高，投資者在介入還需要謹慎。



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