每經(jīng)記者  李偉

　　本期的《每日經(jīng)濟(jì)新聞·證券周刊》，我們做了一個“股市四論”。讀者朋友先不必驚詫，因?yàn)槲覀儾⒉皇亲稣撐?，而是從四個矛盾的角度，來闡述和分析股市目前所面臨的生態(tài)環(huán)境，試圖破解目前股市上下兩難的困局。

        “見過K線橫著走的，沒有見過橫著走竟然走得這么筆直的”。這種現(xiàn)象，可能是近兩個星期來投資者的普遍切身感受。期指仿真交易各月合約，幾乎呈現(xiàn)出標(biāo)準(zhǔn)的水平直線運(yùn)行；美股、美元、黃金、石油、A股也都呈現(xiàn)出極其窄幅的波動——全球市場一反常態(tài)，仿佛凝固了。

        這個罕見的走勢，其實(shí)反映了全球經(jīng)濟(jì)極端矛盾的狀態(tài)：一方面，全球處在一個“退出危機(jī)政策”的十字路口，中美等很多國家都正在退出的路上；而另一方面，蔓延歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)又昭示著，如果過早退出，又可能讓全球處在一個“退回經(jīng)濟(jì)蕭條”的危險之中。一個“退出”，一個“退回”，讓全球各個經(jīng)濟(jì)體進(jìn)退維谷。近期各大市場的水平直線運(yùn)行，就是這種尖銳矛盾的集中反映。這就是“矛盾論”。

        2月份7000億元的信貸增量，讓市場對3月份可能急劇縮小的信貸額度產(chǎn)生了莫大的驚恐。我們對歷史上多年以來的信貸增速和股市的相關(guān)性分析研究后發(fā)現(xiàn)，信貸增量的變動，總是和股市有著極大的正相關(guān)關(guān)系。今年信貸的額度管制和均衡投放，對股市運(yùn)行意味著什么？這是需要我們深入探討的。這就是我們想要研究的“信貸論”。

        匯率變化對股市的影響，我們在2005年開始的那輪大牛市中，已經(jīng)領(lǐng)略到了。我們始終認(rèn)為，發(fā)軔于2005年中期的那一輪超級牛市，與其說是股改帶來的，還不如更直接地說，是人民幣匯率改革和升值帶來的。在危機(jī)之中，我們采取了對付危機(jī)的匯率政策，而現(xiàn)在人民幣匯率正面臨來自海外的巨大壓力。上周六，央行行長周小川首次提出特殊匯率政策的退出問題。同時，海外熱錢也對人民幣升值虎視眈眈。人民幣升值的壓力和預(yù)期，會對目前矛盾四伏的市場帶來什么影響？這個就是我們研究和分析的“匯率論”。

        最后就是“融資論”了。這個問題，上周的《每日經(jīng)濟(jì)新聞·證券周刊》已經(jīng)有所反映。我們梳理了自2001年以來共計10年的政府工作報告對資本市場的表述和邏輯路徑，發(fā)現(xiàn)今年的政府工作報告首次提出  “積極擴(kuò)大直接融資”，尤其是明確提出“擴(kuò)大股權(quán)和債券融資規(guī)模”這個論述，這不是偶然的，其深層次的背景有兩個：一是表現(xiàn)了政府對股市運(yùn)行現(xiàn)狀的高度認(rèn)可并寄予厚望；二是表明了政府的高瞻遠(yuǎn)矚。各國的反危機(jī)政策，讓各國政府債務(wù)纏身，釋放的超量流動性給后續(xù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來隱患，而現(xiàn)在反危機(jī)政策面臨退出，那么，后續(xù)的反危機(jī)和支持經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的資金從哪里來？必須是股市。從股市來的資金，既無成本，也無風(fēng)險，還可以讓充溢的流動性循序地轉(zhuǎn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一舉多得！但是，在大融資的背景下，股市能否承受其重？大融資是否必須要有穩(wěn)定的市場？這個穩(wěn)定的市場環(huán)境怎么來提供？這個是我們要深入探討的問題。

        證監(jiān)會主席尚福林昨天在全國“兩會”上說“目前（市場）的情況確實(shí)比較復(fù)雜”。尚主席說得很中肯。我們也發(fā)現(xiàn)，近期關(guān)于最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及貨幣政策走向，都顯示出對市場越來越大的壓力，短線平衡的打破，可能為期不遠(yuǎn)。但是從全年的視線來觀察，我們的感覺是，既不能盲目樂觀，更沒有必要太悲觀——這也是本期關(guān)于“股市四論”的邏輯分析后，在紛繁復(fù)雜的矛盾中，我們得出的一個初步結(jié)論。那么，在夾板行情中，精彩的個股行情，就是我們應(yīng)該把握的了。



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